Overvægter kvalitet og valueaktier i 2022

Den økonomiske og finansielle udvikling i 2022 vil afhænge af, hvordan pandemien udvikler sig. I Formuepleje forventer vi, at pandemien indflydelse vil aftage kraftigt i løbet af 2022. Dermed ikke sagt, at vi forventer, at pandemien helt forsvinder. Det tror vi ikke. Men vi forventer, at det gradvist vil blive accepteret, at den er endemisk, altså noget vi lever med, ligesom vi lever med andre sygdomme som f.eks. sæsoninfluenza.

På den baggrund forventer vi også, at vi vil se en gradvis normalisering af forsyningskæder, arbejdsmarked, inflation og udbuddet af varer og tjenesteydelser. Vi forventer som konsekvens heraf, at det økonomiske opsving vil fortsætte i 2022. Den globale vækst forventes dog at blive noget lavere end i 2021, og i første kvartal er der en risiko for, at omikron-restriktionerne fortsætter. I så fald vil væksten i første kvartal være mere moderat. Herefter forventer vi, at væksten vil accelerere i den resterende del af 2022.

Inflationen vil fortsætte på et højt niveau i første halvår, men i takt med normaliseringen af forsyningskæderne og arbejdsmarkedet og et skift i forbrugsmønstret, hvor efterspørgslen i højere grad vil rette sig imod serviceydelser, forventer vi, at inflationen gradvist vil aftage i løbet af andet halvår 2022.

Ikke mindst fordi de såkaldte ”base-effekter” fortager sig. Der vil fortsat være store forskelle i inflationsraterne mellem USA og Europa. For USA forventer vi, at inflationen stabiliserer sig på ca. 3 pct. og i Europa omkring niveauet 2 pct.

Udsigten til aftagende inflation i løbet af 2022 vil dog ikke forhindre, at der kommer rentestigninger. Vi forventer, at den amerikanske centralbank vil hæve den pengepolitiske styringsrente mindst to gange i løbet af 2022. Første gang kan blive så tidligt som i marts, men mest sandsynligt bliver det først midt på året. I Europa forventer vi, at obligationsopkøbene vil blive neddroslet, men vi forudser ingen renteforhøjelser før tidligst i første halvår af 2023.

Udsigten til noget lavere økonomisk vækst, lavere indtjeningsvækst og pengepolitiske stramninger er ikke umiddelbart det bedste scenarie for aktier. Vi forudser derfor heller ikke, at vi får aktiekursstigninger i 2022, som er i nærheden af de næsten 30 pct., som vi fik i 2021. Men vi forventer, at aktier trods alt vil give et bedre afkast end obligationer og forventer derfor at opretholde en overvægt i aktier.

I aktiestrategien overvægtes value- og kvalitetsaktier fortsat, mens undervægten i teknologiaktier opretholdes. Baggrunden for den reducerede eksponering til teknologi er dels, at vi vurderer, at teknologiaktier generelt er for højt prissat og dels, at vi forventer øget regulering af teknologi- og platformsindustrien. Hertil kommer, at netop teknologiaktier er mest sårbare overfor stigende renter.