"Det vil slå fejl før eller siden"

Det er gratis at tilmelde sig Dansk Aktionærforenings nyhedsbrev, hvor du får aktietips hver uge.

Finansmarkedernes forventninger til Trump-teamets evner på det økonomiske område er tæt på maksimale. Aktier, Tesla, krypto og dollar er steget markant på rekordtid. Men som bekendt er forventningens glæde altid den største. Markedet tror nu, at der skal købes masser af krypto til den amerikanske valutareserve. Markedet tror, at Tesla får alle rettigheder til robottaxaer i USA, og markedet tror, at al verdens kapital vil søge mod USA. Derfor stiger krypto, Tesla, aktier og dollar.
 
Det vil slå fejl før eller siden. Trumps team har de økonomiske ”fundamentaler” imod sig. Det er muligt, Trump og Musk kan få SoMe-følgere og finansmarkedet til at tro på deres visioner i et par år. Men 200 års finansielle historie har vist, at økonomiske fundamentaler altid vinder. De to vigtigste økonomiske fundamentaler (som Trump ikke tillægger vægt) er:

• Global handel giver økonomisk vækst og stabilitet.
• Stærke institutioner giver lave risikopræmier og dermed flere og bedre investeringer.

Resultat: Det giver lavere renter og højere aktieafkast.

LÆS OGSÅ: Fundamentalporteføljen laver afkast på 3.700 procent - se porteføljens 11 aktier
 
Trump har i øvrigt aldrig drevet nogen form for forretning med succes. Elon Musk er et forretningstalent, og hans virksomheder er bestemt mange penge værd. Musk glemmer, at både kineserne og tyskerne laver bedre biler. Og nu hvor dollar og løn stiger i USA, bliver Tesla mindre konkurrencedygtig. Det kan også blive en ulempe, at Elon Musk er CEO mere end fem steder og samtidig nu også politiker og departementschef i finansministeriet. Det er nok arbejdsmæssigt i overkanten.
 
Trumps eventyr starter med ”Make America Great Again” (MAGA)-fest, -musik og -flag samt kursstigninger. Det ender med krise og kursfald. ”There is no free lunch”. De økonomiske fundamentaler vil på et tidspunkt sætte sig igennem.
 
Det svarer helt til, hvad der skete, dengang mange politikere troede, at statsgæld og nulrenter var vejen frem. Mange mente, at statsgæld var gratis, og at vi kunne føre ekspansiv finanspolitik med høj økonomisk vækst for evigt. Men som bekendt fik det en brat afslutning efter to år med covidpakker, energiøer og grønne investeringsutopier. Renten steg, og festen sluttede. Fundamentalerne satte sig igennem efter et par år.
 
Spørgsmålet er, hvor længe Trumps politik holder. Bliver det 1, 2, 3, 4 år? Personligt tror jeg, det mest sandsynlige scenarie er et midtvejssammenbrud af en eller anden art. Vær forberedt. Men verden går ikke under. USA skal nok klare sig – også selvom Trump regerer de næste 4 år. Den amerikanske økonomi er stærkere end præsidenten.

Hvor stærkt er Trumps toldvåben reelt?
Med Trumps hyppigt omtalte toldsatser er der kommet øget fokus på global handel. Som verdens største økonomi spiller USA en central rolle i verdenshandlen, men de seneste år er samhandlen mellem en række andre nationer vokset hurtigt målt i nominelle dollar:  

• Kina har øget samhandlen med Mexico, Vietnam, Malaysia og Vietnam markant.
• Samhandlen mellem Kina og USA er gået i stå.
• Den globale handel stiger, men langsommere end tidligere

Selvom Trumps erklærede toldsatser risikerer at mindske samhandlen med USA, er det vigtigt at bemærke, at store dele af verdens handel ikke går igennem USA. Tal fra verdensbanken viser, at USA kun står for omkring 10 pct. af verdens samlede import og eksport.

LÆS OGSÅ: Thorleif Jackson udpeger 10 aktier til ny dansk udbytteportefølje

Ser man på figuren herunder, er det interessant, at Kinas handel med en række lande vokser hurtigt. Kinas handel med Vietnam, Malaysia og Indien er vokset kraftigt – mere end 10 pct. årligt mellem 2018 og 2022. Det er en del af en udvikling, hvor verdens værksted bliver spredt over større dele af Asien, men hvor alle er dybt afhængige af komponenter fra Kina. Blandt andet derfor vil Kina de næste mange år (mindst 10 år) fortsat være verdens førende industrination.

Kina med i mange hurtigtvoksende handelsrelationer

Note: Tallene er beregnet som ændringen i summer af import og eksport.
Kilder: Financial Times, US Census Bureau og Verdensbanken.

Toldvåbnet i Trumps hænder er med en vis sandsynlighed en forhandlingsteknik, der kan sikre USA indrømmelser fra vigtige samhandelslande som fx Mexico. Landet fungerer lige nu delvist som en korridor for import af kinesiske varer, der dumpes på verdensmarkedet. Men meget afhænger af toldvåbnets udførelse, som vi endnu kun kan spå om.

LÆS OGSÅ: Lægger to udbytterkonger i amerikansk udbytteportefølje
 
I dette ugeskrift vil vi følge op på Trumps konkrete toldsatser, og hvordan de påvirker global økonomi og finansmarkederne.
 
Konsekvens for investorer

• Kina er fortsat afgørende for den globale industriproduktion.
• Effekten af Trumps toldsatser er svær at vurderet

Kryptovaluta, det nye ”gold rush”, men holder det?
Kryptovalutaer står muligvis foran en gylden æra, når den nye Trump-administration overtager magten i USA den 20. januar. Trump har lovet at gøre USA til verdens centrum for kryptovaluta. Men har dette ”gold rush” noget reelt fundament?  Svaret er NEJ.

• Bitcoin nåede en kurs på 100.000 dollar en måned efter valget.
• Kryptovalutaerne Fartcoin og Dogecoin er nu hhv. 800 mio. og 50 mia. dollar værd.

Den kommende præsident har annonceret planer om at oprette en national Bitcoin-reserve og har udpeget kryptovenlige ledere til nøgleposter – for eksempel den nye leder af børsmyndigheden SEC. Det vil sandsynligvis øge legitimiteten for kryptovalutaer og tiltrække nogle institutionelle investorer, hvilket kan føre til betydelige prisstigninger.
 
Trump lader til at være begejstret for krypto, måske netop fordi kryptovalutaer ikke har et reelt værdianker, men i stedet er meget påvirkelige af investorhype, detailspekulation og hyppig omtale – en af hans spidskompetencer. Sammenligner man med værdien af private equity-industrien, der er bygget op over mere end 25 år, har krypto nået en voldsom værdi på blot få år. Det opfylder alle krav til at blive en finansiel boble.

Global markedsværdi opdelt på aktivklasser

Note: Angiver værdien pr. 31.12.2023.
Kilder: MSCI, Visual Capitalist og CoinMarketCap  

Markedsværdien for kryptovaluta er mere end fordoblet i løbet af 2024, hvor børsmyndigheden SEC også godkendte Bitcoin-ETF’er. Den største Bitcoin-ETF, der blev lanceret af kapitalforvalteren BlackRock, forvalter allerede mere end 50 mia. dollar.

LÆS OGSÅ: Aktierne stiger på særligt tidspunkt af døgnet
 
Der er dog flere kritikere, der advarer mod potentielle systemiske risici, da en tættere integration mellem kryptovaluta og traditionelle finanssystemer kan øge sårbarheden ved markedskriser.
 
Konsekvens for investorer

• Vær forsigtig, kryptoinvesteringer har ekstremt høj risiko.