Aktiemarkederne famler efter en retning

Denne artikel blev bragt i Aktionæren 3, 2022.

Kan vi fortsat forvente 4-5 amerikanske renteforhøjelser i 2022?
Ud fra det vi hører fra Jay Powell, formand for Den Amerikanske Centralbanks (Fed), fra mødereferaterne fra bankens rentekomité og fra flere af medlemmerne af komiteen, så er svaret ja. Som det ser ud lige nu, kan vi endda nok forvente mere end 4-5 renteforhøjelser og måske også nogle møder, hvor renten ikke kun hæves 0,25 procentpoint men 0,50 procentpoint for at få styr på inflationen og – hvad der er vigtigst for Fed – Investorernes og forbrugernes forventninger til inflationen i fremtiden.
Der er dog et men: Hvis råvarepriserne og især energipriserne fortsætter deres himmelflugt, vil det ramme forbrugerne i Europa, USA og Asien så hårdt på pengepungen, at det øger risikoen for en hård økonomisk opbremsning om 6-12 måneder. Og så er det langt fra sikkert, at Fed tør hæve renten helt så meget.

Hvis ikke Fed forhøjer renten, vil inflationen da accelerere yderligere?
Som det ser ud nu, så ja, for så vil den samlede økonomiske politik, det vil sige summen af den globale finans- og pengepolitik, simpelthen stimulerer væksten for meget. Kina er endda ved at lempe deres økonomiske politik for at stimulere deres økonomi. Hvis Fed så fastholder en meget lav rente – husk på, at realrenten her i den vestlige verden er stærkt negativ og altså meget vækststimulerende – så øges risikoen for, at boligmarkederne og inflationen fortsat vil være rødglødende.

Meld dig ind og få adgang til denne og alle andre artikler og aktietips

Hvad vil effekten være på aktiemarkederne?
Hvis Fed ikke tør stramme pengepolitikken særlig meget og inflationen så forbliver høj, så har vi et scenarie, der kan kaldes ”inflationært boom”, det vil sige et økonomisk opsving med en fortsat høj inflation. Det vil presse renterne, især de lange renter, yderligere op, rentekurven vil blive stejlere og især cykliske value-aktier især som energi-, råvare- og bankaktier vil klare sig godt. Til gengæld vil defensive og rentefølsomme aktier, herunder mange vækstaktier, halte efter. Investorernes problem lige nu er, at de er meget splittede mellem det inflationære scenarie og to andre scenarier. De to andre mulige scenarier er henholdsvis en hård vækstopbremsning, hvor væksten falder på grund af høj inflation og udhulede reallønninger – det økonomer kalder stagflation – og så et ”guldlok-scenarie”, hvor inflationen aftager og opsvinget fortsætter. Vinderne i de to scenarier vil være nogle helt andre aktier, og mens aktiemarkederne vil være i superhumør i ”guldlok-scenariet”, så vil de omvendt være i en stejl nedtur i ”stagflations-scenariet”.