Er dette regnskab kanariefuglen i AI-minen?

Det er gratis at tilmelde sig Dansk Aktionærforenings nyhedsbrev, hvor du får aktietips hver uge.

ASML udgav ved en fejl deres 3. kvartals resultater tirsdag eftermiddag, en dag før hvad der ellers var planlagt. Resultatet for 3. kvartal var i sig selv godt, og faktisk lidt bedre end ventet, men ordreindgangen og forventningerne til næste års omsætning og indtjening var skuffende, og det har sendt aktien ned med ca. 20 % på under 24 timer.

ASMLs lavere end ventede forventninger til 2025 sendte ligeledes andre teknologiaktier som f.eks. NVIDIA med ned, men om dette kan være en indikation på, at væksten indenfor kunstig intelligens er ved at afmatte, er svært at svare på.

På den ene side nævner ASML selv, at væksten indenfor kunstig intelligens er høj, men på den anden side nævner de også, at salget af deres mest avancerede chipmaskiner kaldet, EUV, går langsommere end hvad man først havde antaget.

Man kan derfor kort fortalt både tolke regnskabet til, at revolutionen indenfor kunstig intelligens kører i højeste tempo, men samtidig er der også indikationer på, at efterspørgslen i de kommende år efter AI-chips vil være lavere end hvad markedet forventer i dag.

Fortsætter denne bekymring og bliver den bekræftet fra andre teknologivirksomheder, kan det komme til at påvirke kursen på alle store teknologiaktier i den kommende tid.

Som det kan ses nedenfor, kom salget for 3. kvartal pænt ud på 7,5 mia. EUR, hvor der af markedet var ventet ca. 7,2 mia. EUR. Den store skuffelse for 3. kvartal, er dog ordreindgangen, der kom ud på 2,6 mia. EUR, hvor det var ventet, at ASML skulle se en ordreindgang for kvartalet på over 5 mia. EUR.

Samtidig er ordreindgangen for kvartalet indenfor de mest avancerede EUV-maskiner på kun 1,4 mia. EUR, hvilket kan indikere, at efterspørgslen efter de mest avancerede chips kan være på vej ned, da man netop benytter EUV-systemerne til at producere de allermest avancerede chips.

Kilde: ASML

For 3. kvartal isoleret set er regnskabet dog godkendt, og som vist nedenfor leverer man 11 nye EUV-systemer i Q3, hvilket er 3 mere end man gjorde i kvartalet før. Samtidig begynder USA også at fylde mere i omsætningen, hvilket kan indikere, at de mange initiativer for at få chipproduktionen flyttet lokalt til USA, begynder at betyde øget amerikansk omsætning.

Kilde: ASML

Den helt store skuffelse i ASML's udmelding er dog ikke deres regnskabstal og ordreindgang, men deres udtalelser omkring 2025.
I markedet var det før i går ventet, at 2025 skulle blive et vækst-år efter et transitions-år i 2024, hvor omsætningsvæksten har været tæt på 0.

Det var derfor ventet, at omsætningen i 2025 skulle ligge på ca. 35 mia. EUR mod 28 mia. EUR i 2024, altså en årlig vækst på ca. 25 %. Dog meldte ASML i går ud, at de for næste år venter en omsætning på 30-35 mia. EUR, og at den ventede bruttomargin for 2025 er på 51-53 %, hvor markedet før i går ventede 54 %.

Nedjusteringen lyder måske ikke så voldsom, men taget i betragtning af, at forventningerne var tårnhøje ind i 2025, er det forståeligt, at aktien bliver ramt hårdt, når man allerede nu nedjusterer forventningerne til 2025.

Hvad end dette kan være et tegn på en afmatning af væksten indenfor kunstig intelligens, og om dette regnskab er ”kanariefuglen i AI-minen”, der indikerer, at man skal se at komme ud, er som sagt svært at svare på, da man kan drage to forskellige konklusioner fra gårsdagens udmelding.  

Citatet fra ASML's CFO, Roger Dassen, nedenfor, beskriver meget godt, hvorfor man kan tolke regnskabet i begge retninger, hvad angår udviklingen indenfor kunstig intelligens.

På den ene side nævner han, at der er fortsat stærk udvikling og stor ”upside” inden for ”AI-sektoren”, og at det er udviklingen i andre mikrochipmarkeder, der er ”skyld” i de lavere forventninger til 2025 omsætningen.

På den anden side nævner han dog også, at det især er EUV systemerne der oplever udskydelser på grund af en ændring i efterspørgslen. Dog er det netop EUV-systemerne, man skal bruge for at producere bl.a. NVIDIA's næste generation grafikkort eller mikrochips til de nyeste IPhones. Derfor kunne dette godt indikere, at de store teknologivirksomheder holder igen med at købe nye maskiner til chipproduktion på grund af en evt. kommende afmatning i efterspørgslen.

Selvom ASML-aktien er nede over 20 % på 24 timer, er det dog ikke en katastrofe for virksomheden og teknologiaktoren generelt. Ja, det er en stor skuffelse, at salget ikke er ventet højere i 2025, da dette var ventet at blive året, hvor væksten for alvor kom tilbage hos ASML. Som vist nedenfor, var det i markedet, indikeret på den blå linje, ventet at omsætningen skulle stige til næsten 40 mia. EUR frem til 2026.

Selvom forventningerne nu skal nedjusteres, vil ASML dog fortsat forventeligt opleve pæn vækst i de kommende år, indikeret på den orange linje.

Regnskabet i går var bestemt ikke så godt som ventet, og muligvis kan dette indikere, at den generelle vækst indenfor kunstig intelligens er på vej ned, men der vil stadig være pæn vækst i de kommende år, selvom væksten måske ikke bliver så høj som først antaget.

Kilde: Koyfin, Saxo Bank – tal i mia. EUR.