• Foto: Shutterstock
    Foto: Shutterstock
03. april 2020 kl. 12.10
Tid til fordybelse - coronakrisen og de lange perspektiver
Vi har kigget nærmere på, hvordan to af verdens mest succesfulde fondsbestyrere - makroinvestoren Ray Dalio og den egensindige valueinvestor Howards Marks - fortolker de muligheder og farer, verden står overfor.
Af Jakob Petersen, journalist, Dansk Aktionærforening

RAY DALIO: Fremtiden bliver radikalt anderledes

Ray Dalio har travlt. Hos verdens største hedgefund, Bridgewater,  er der ikke tid til at kede sig på hjemmearbejdspladsen, når de ufattelige summer under forvaltning skal beskyttes. Grundlæggeren selv, ja han har forskanset sig bag stakke af økonomi- og historiebøger for at skrive løs i forsøget på at forstå, hvad der foregår.

 

Den nye artikelserie The Changing World Order er Dalios sammenfatning af lang tids panderynken over temaet ”Imperiers storhed og fald med udgangspunkt i en undersøgelse af deres valutaer og markeder”. Han er i skrivende stund kun nået til første artikel - men han lægger ud i så dystre mol-akkorder, at det ikke ligefrem tyder på en triumferende finale. Han fremhæver blandt andet, at:

 

  • de nuværende høje gældsniveauer i kombination med ekstremt lave renter gør det svært for centralbankerne at stimulere økonomien,
  • stor økonomisk ulighed og dybe politiske kløfter øger risikoen for sociale og politiske konflikter, og
  • en fremadstormende supermagt (Kina) udfordrer den herskende supermagt, der har sovet i timen (USA).

 

Og hvad mener Dalio nu er den nærmeste historiske pendant til sammenfaldet mellem de tre faktorer? Det er såmænd perioden 1930-1945.   

 

How Do You Know What’s True? Facts, Rumors and Panics” –  Allerede den 18. marts skrev Dalio: “Vi befinder os i en situation, hvor de sundshedsmæssige, økonomiske og markedsmæssige effekter af corona-viraet er så horrible, at det kan fremkalde panik at beskrive dem i præcise termer." 

 

Hans version af, hvordan du kan forvente at det ekstremt lave renteniveau påvirker økonomien, kan du læse her: ”The Implications of Hitting the Hard 0% Interest Rate Floor” 

 

Hvis du ikke er i læsehumør, så kan du se eller gense Dalios video-introduktion til makroøkonomi her

 

Er du derimod virkeligt i humør til at læse, kan du hente Dalios mammut-værk  Principles For Navigating Big Debt Crises ganske gratis som PDF-fil. Det kræver en tilmelding til Dalios nyhedsbrev at få lov at hente bogen, men det kan du selvfølgelig blot afmelde, hvis du ikke er interesseret. 

 

 

HOWARD MARKS: Vær klar til at reagere på udsvingene

Howard Marks er en mere forsigtig herre end Ray Dalio. For nu at bruge et billede kan man sige, at han hellere rækker ud efter skalpellen end efter tohåndsøksen. Der er ofte mere end ét "men på den anden side" i hans analyser. Hans opdateringer til investorerne i Oaktree Capital er altid værd at tage sig tid til at læse. 

 

I Marks' seneste opdatering, ”Which way Now (PDF)", opstiller han to scenarier for, hvordan krisen kan komme til at påvirke investorernes muligheder i fremtiden. Et optimistisk og et pessimistisk. 

 

 

Optimisten tror, at strømmen af dårlige nyheder snart vil blive erstattet af gode nyheder. Baggrunden er:

 

  • De tidligst ramte lande viser fremskridt. Antallet af nye smittede falder.
  • Situationen vil være bragt under kontrol indenfor cirka tre måneder. Smittekurven flader ud og begynder at falde.
  • Sygdommens påvirkning af økonomien vil være markant, men kortvarig.
  • Den amerikanske regering vil støtte erhvervslivet, til det igen kan stå på egne ben.
  • Bankerne er mindre sårbare nu end de var under finanskrisen.
  • Den private sektor i USA vil supplere det offentlige sundhedssystem massivt og udvikle tests, behandlinger og vacciner.
  • De faldende priser på værdipapirer vil tiltrække nye købere - og fondene har rigeligt med penge på kistebunden.

 

Pessimisten ser ingen tegn på at situationen bliver bedre i den nærmeste fremtid. Forklaringerne er:

 

  • USAs langsomme reaktionsevne i forhold til at bremse sygdommen.
  • Økonomien vil blive hårdt ramt med indkomsttab hos virksomhederne og massearbejdsløshed til følge.
  • Konflikten mellem social isolation og økonomisk bedring bliver meget svær at løse. Jo længere tid folk bliver derhjemme, jo sværere bliver det at få genoplivet økonomien. Men desto længere tid folk bliver hjemme, desto lettere bliver det at bringe sygdommen under kontrol.
  • Hos mange virksomheder kan man ikke skære ned på udgifterne i samme hastighed som indtægterne forsvinder.
  • Flere virksomheder har benyttet sig af de lave renter til at optage så meget gæld, at de vil få meget svært ved komme igennem krisen i god behold.
  • De senere år har set en vækst i investeringsprodukter baseret på gæld. Som for de højt gældsatte virksomheder er det forventede afkast højt, men krisen gør produkterne meget skrøbelige.
  • Den historisk lave oliepris kan kaste yderligere grus i maskineriet.

 Tilmeld dig Aktionærens Nyhedsbrev

For medlemmer

For ikke-medlemmer

11 gode grunde til at være medlem

Læs om fordelene her

Har du ikke modtaget det seneste nummer af Aktionæren?

Så udfyld denne formular

Læs Aktionæren

Medlemmer modtager Danmarks bedste magasin for aktieinvestorer, Aktionæren, 9 gange om året.

Læs magasinet her.

 

Aktionæren udkommer:

 

  • Aktionæren 1/2020
    27.-31. januar
  • Aktionæren 2/2020
    3.-6. marts
  • Aktionæren 3/2020
    6.-8. april
  • Aktionæren 4/2020
    18.-22. maj
  • Aktionæren 5/2020
    22.-26. juni
  • Aktionæren 6/2020
    1.-4. september
  • Aktionæren 7/2020
    6.-9. oktober
  • Aktionæren 8/2020
    3.-6. november
  • Aktionæren 9/2020
    15.-18. december

 

 

 

InvestorOrdbogen er Dansk Aktionærforenings ordbog om aktier, obligationer, investering og meget mere.

 

Søg i InvestorOrdbogen her: