Jordskælv ryster AI-industrien – kan Nvidia bevare sin førerposition?

Denne analyse blev bragt i Aktionæren 3, 2025.

Nvidia er den globale markedsleder inden for GPU'er (Graphics Processing Units), som anvendes både i grafikkort og AI-chips. Virksomheden er verdens største leverandør af AI-chips, og den har en dominerende markedsandel på ca. 90 procent. 

Efterspørgslen efter AI-chips er i disse år massiv, da de udgør den mest essentielle ressource for AI-udviklere, der bruger dem til at træne deres AI-systemer.

Denne efterspørgsel har tydeligt afspejlet sig i Nvidias seneste regnskaber. AI-chips er virksomhedens største forretningsområde, og i 2024 udgjorde de 88 procent af Nvidias samlede omsætning, som i alt lå på 130,5 milliarder dollars – en 114 procent stigning sammenlignet med året før.

Nvidias nyeste AI-chip
Nvidias nyeste AI-chip, Blackwell, er den mest kraftfulde, hurtigste og mest energieffektive på markedet. Udviklingen har dog ikke været uden udfordringer. Chippen blev lanceret senere end planlagt og har været dyrere at producere end forventet.

På trods af udfordringerne med Blackwell fastholder Nvidia sin overlegne position i AI-chipindustrien. De nærmeste konkurrenter, AMD og Intel, anses generelt for at være langt bagefter. Nvidia har desuden et stærkt strategisk kort på hånden: softwareplatformen CUDA. Denne platform gør det nemt for AI-udviklere at anvende Nvidias chips og skaber dermed en afhængighed af virksomhedens hardware, som konkurrenterne har svært ved at bryde.

Nvidias fremtid er dog ikke uden risici. Virksomheden står overfor potentielle udfordringer i de kommende år. Blandt andet er Nvidia meget afhængige af få store kunder. De store tech-giganter som Microsoft, Google og Amazon udgør mere end 50 procent af Nvidias omsætning på AI-chips. Hvis disse selskaber formår at udvikle egne AI-chips, vil det omgående reducere Nvidias omsætning markant.

Et paradigmeskifte
I begyndelsen af året rystede et jordskælv hele AI-industrien: Den kinesiske AI-model DeepSeek blev lanceret. DeepSeek har sandsynligvis markeret et paradigmeskifte, da den er trænet med markant færre AI-chips end tidligere set. Dette skabte frygt på markedet for, at efterspørgslen efter Nvidias chips ville falde fremadrettet – en bekymring, der førte til et aktiefald på 589 milliarder dollars på én dag – historiens største værditab på en enkelt dag.

Flere analytikere – inklusive undertegnede – mener dog, at dette paradigmeskifte ikke nødvendigvis vil skade Nvidia, men tværtimod styrke det fremtidige salg. Historisk set har vi ofte oplevet, at når en ressource bliver billigere, stiger forbruget af den – et fænomen kendt som Jevons paradoks. Hvis AI-udvikling bliver billigere, kan det bane vejen for, at flere mindre virksomheder deltager i AI-kapløbet, hvilket kan øge den samlede efterspørgsel efter Nvidias chips.

Det er endnu for tidligt at sige, hvordan efterspørgslen præcist vil udvikle sig. Jeg vurderer dog, at sandsynligheden er større for, at efterspørgslen på Nvidias AI-chips vil stige snarere end falde i de kommende år.

Anders Bæk ejer aktier i Nvidia.