DFDS’ aktiekurs indregner alle tænkelige problemer

På trods af en tocifret procentstigning i omsætningen og en stigning i EBITDA på 8% har det seneste halve år været hårdt for DFDS-aktien med et kursfald på 26%.

Når sammenligningstallene fra 2018 korrigeres for de regnskabsmæssige ændringer som IFRS 16-reglerne har medført, har første halvår været en rigtig god periode for DFDS. Det har imidlertid slet ikke afspejlet sig i aktiekursen, som er styrtdykket med 26% siden årets foreløbig kurstop i slutningen af april.

Forklaringen skal findes i forhold, som er udenfor DFDS’ egen kontrol. Politiske spændinger i Tyrkiet og landets forhold til USA har presset den tyrkiske valuta med deraf følgende konsekvenser for DFDS’ nyligt tilkøbte tyrkiske rederi U.N. Ro-Ro. Men der slutter DFDS’ internationale problemer ikke.

Den væsentligste årsag til faldet i DFDS’ aktiekurs er i dag usikkerheden omkring Brexit. DFDS taler i halvårsregnskabet ligefrem om en ”exceptionel situation”, som i de første to måneder af andet kvartal resulterede i en reduktion af import og eksport mellem UK og resten af Europa på henholdsvis 8% og 4% på årsbasis.

Uklarheden omkring UK’s udtræden af EU er blevet større, efter det har vist sig ikke blot at være en ekspeditionssag på en bestemt dato. I dag er det blevet et engelsk indenrigsproblem, som i sidste ende kan ende i et parlamentsvalg med et efterfølgende ukendt politisk flertal.

Usikkerheden medfører både en reduktion af DFDS’ transport til og fra UK, samt uigennemsigtighed omkring konsekvenserne for resten af året, og det er gift for aktiekursen. Det gør heller ikke investorerne i bedre humør, at DFDS som følge af den beskrevne situation nu sænker helårsforventningerne til EBITDA fra 3800-4000 mio. kr. til 3500-3800 mio. kr.

Så længe usikkerheden råder er der ikke udsigt til en styrkelse af DFDS’ aktiekurs, men for den langsigtede investor kan DFDS være et godt køb netop nu. Den kaotiske situation i UK falder på plads på et tidspunkt, og det samme gælder forholdene i Tyrkiet, hvor man i halvårsregnskabet allerede forventer en vækst i eksporten sidst på året.

De usædvanlige forhold har på kort sigt drevet DFDS-aktien ned til en forventet Price/Earning på 8 for de næste 12 måneder, hvilket er et ekstemt lavt tal, som indregner alle tænkelige problemer.