Beiersdorf: Det kører ikke som smurt – endnu

Virksomheden Beiersdorf er muligvis ikke kendt i brede kredse, på trods af, at virksomhedens hudplejeprodukter, ikke mindst Nivea, findes i næsten ethvert hjem. Efterspørgslen efter hudplejeprodukter er relativt stabil, og coranaeffekten var begrænset til et omsætningsfald på seks procent i 2020, mens overskudsgraden faldt fra 14 til 12 procent.

I 1. kvartal i år er væksten vendt tilbage, især drevet af stigende salg af hudplejeprodukter uden for Europa. Samtidig er der fremgang for Tesa, der producerer klæbemidler.

Ny direktør accelererer udviklingen
I maj 2021 tiltrådte franske Vincent Warnery som ny administrerende direktør. Warnery har en baggrund fra markedsføring, og sidder i øvrigt i bestyrelsen i danske ALK-Abelló.

Direktørskiftet medfører kortsigtet risiko for regnskabsmæssige nedskrivninger, hvor den nye ledelse visker den økonomiske tavle ren for efterfølgende at fremstå i et mere positivt lys. Samtidig har den nye direktør interesse i hurtige resultater. Forretningsplanen C.A.R.E.+ fra 2019 peger på udvikling af bæredygtige produkter, øget digitalisering og større onlinesalg som redskaberne til fornyet fremgang.

COVID-19 har været et bump på vejen i indfrielsen af målsætningen frem mod 2023 om et løft i overskudsgraden til 16-17 procent. Målsætningen synes ikke urealistisk, når man sammenligner med konkurrenter som L’Oréal med en overskudsgrad på 19 procent eller Colgate-Palmolive med 24 procent.

Stabil hovedaktionær og stærk balance
I starten af nullerne forsøgte amerikanske Procter & Gamble at overtage Beiersdorf. Med hjælp fra bystyret i Hamborg, der ønskede at fastholde arbejdspladser, øgede familien Herz sin ejerandel. Derved forhindrede de, at virksomheden kom på amerikanske hænder. Familien kontrollerer fortsat lidt mere end halvdelen af aktierne gennem holdingselskabet Maxingvest.

Virksomhedens balance er særdeles stærk med en egenkapitalandel på mere end 60 procent. Det gør virksomheden robust og uafhængig af sine bankforbindelser.

Marginer skal løftes
Det er forventningen, at efterspørgslen efter hudplejeprodukter – især solcreme og premium brands som Beiersdorfs La Prairie – vil stige i at takt med, at verden åbner op og rejseaktiviteten øges. Ligeledes vil høj aktivitet i byggeriet betyde fortsat fremgang i efterspørgslen efter Tesas klæbemidler.

Virksomhedens ledelse forventer en positiv omsætningsvækst i 2021 med en overskudsgrad på før COVID-19 niveau, svarende til 13-15 procent. Foretager man en fremskrivning af 2020 omsætning og resultat i tråd med ledelsens forventning, handles Beiersdorf for 2021 på price/earnings i niveauet 34. Kan Beiersdorf opnå en organisk omsætningsvækst på årligt fem procent – som i årene før COVID- 19 – og samtidig indfri målsætningen om en overskudsgrad på 16-17 procent, handles aktien til en P/E for 2023 i niveauet 25, hvilket er attraktivt.

Branchen er stabil, virksomheden solid, og aktien vil virke stabiliserende i en aktieportefølje. Der er endvidere mulighed for et løft i indtjeningsniveau og dermed aktiekurs i takt med, at den nye direktør sætter sit præg på virksomheden og gennemfører strategiplanen.

Peter Smed ejer ikke aktier i Beiersdorf.

Denne analyse blev bragt første gang i Aktionæren 5/2021